垒知转债，申购代码072398，发行规模3.963亿元，债项评级AA-，目前转股价值98.593元。

转债基本情况行情

垒知转债发行规模3.96亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价7.82元，截至2022年4月19日转股价值100.51元;各年票息的算术平均值为1.42元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2022年4月19日6年期AA-级中债企业到期收益率6.60%的贴现率计算，债底为84.77元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.04%，对流通股本的摊薄压力为8.77%，对现有股本摊薄压力较小。

正股基本面行情

垒知集团是全国首家上市的建筑科研院所。垒知集团于1980年经批准设立，2010年在中国深圳证券交易所成功上市，成为中国首家整体上市的建筑科研机构。历经四十余年的稳步发展，公司已形成综合技术服务及外加剂新材料两大主营业务。公司旗下两大主营业务品牌——健研检测集团和科之杰新材料集团享誉国内。

公司营收波动较大，2016-2020年复合增速为29.30%。公司2021年前三季度实现营业收入35.63亿元，同比增长38.68%，实现归母净利润2.32亿元，同比下降18.00%。自2016年以来，公司营业收入同比增长率虽持续波动但始终为正，2016-2020年复合增速为29.30%。与此同时，归母净利润也随之浮动，2016-2020年复合增速为22.15%。

公司营业收入构成较为稳定，外加剂新材料和技术服务主要收入来源。2016-2020，公司外加剂新材料和技术服务这两项业务的收入之和占营业收入的比重均在80%以上，是公司营业收入的主要来源，营业收入构成较为稳定。

公司销售净利率和毛利率有所下降，三费费用率呈下降趋势。2019-2021Q1-3，公司销售净利率分别为12.27%、9.79%和6.67%，销售毛利率分别为29.83%、24.03%和18.41%。三费费用率呈下降趋势，其中销售费用率和管理费用率下滑明显。

中签率行情

截至2022年4月19日，公司前二大股东蔡永太、李晓斌分别持有占总股本17.90%、3.17%的股份，控股股东蔡永太承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来，首日配售规模预计在53%左右。剩余网上申购新债规模为1.86亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0016%-0.0018%左右。

申购价值行情

公司所处行业为其他建材Ⅲ(申万三级)，从估值角度来看，截至2022年4月19日收盘，公司PE(TTM)为20.86倍，在收入相近的10家同业企业中较低，市值56.61亿元，高于同业平均水平。截至2022年4月19日，公司今年以来正股上涨7.67%，同期行业指数下跌17.06%，万得全A下跌17.06%，上市以来年化波动率为37.73%，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为7.36%，质押风险较低。其他风险点：1. 宏观经济和产业环境变化导致市场需求和业绩下滑的风险;2. 主要原材料价格波动的风险;3. 技术风险;4. 业务规模扩张带来的管理风险;5. 市场竞争风险。

垒知转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值，市场或给予21%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。

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